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盛屯矿业接盘“自家兄弟” 标的资产高溢价合理性存疑

2019-08-08 17:50:14 来源:惠州宋泉网

那么,此次针对四环锌锗资产进行高溢价收购的理由又是什么呢?

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平常要注意身体的调节,保持健康的锻炼习惯,有助于促进汗液的排出,减少体内的有毒物质,缓解脚臭的问题。

虽然今年5月增值税税率由17%下调至16%对其含税营收总额有一定影响,但考虑到上半年大部分时间都在执行原税率,而且交易草案也没有详细披露各月的营业收入金额,实际上,这里按17%税率分析还是偏谨慎的,如果按16%更低税率去计算,则上述差异将会更加明显。

如今,上市公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买四环锌锗97.22%股权,以交易对价213874.60万元测算,四环锌锗整体估值将高达219990.33万元,而以这个估值反推盛屯集团所持有的50.12%股权价值,则其持股对价为110259.15万元,与其2015年和2016年两次增资合计投入的成本28260万元相比,增值约8.2亿元,增值率高达290.16%。除了四环锌锗控股股东“赚到”的,各位“小弟”即少数股东们所持有的47.10%股份以评估值测算,也将由此次收购获得6.07亿元的增值。

近日,盛屯矿业发布公告称,为提升资源综合利用和产品精深加工水平,拟发行股份及支付现金购买曾在新三板挂牌的四环锌锗其余97.22%股份,收购资产交易价格为213874.60万元,评估增值141.02%。通过本次交易,被收购标的四环锌锗的锌锗冶炼业务与上市公司业务形成上下游协同串联,产业链更加完善,并进一步提升上市公司在有色金属全产业链的专业化水平。

一方面是大笔现金收入去向不明,另一方面则是四环锌锗在资金链环节也比较紧张。

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陆航供述,公司与全国老龄工作委员会办公室信息中心(下称“老龄办信息中心”)合作,由老龄办为公司推广,公司联络各单位老干部局,将退休老干部、老教授拉到养老基地参观,随后和老人们签约。

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马尼拉轻轨二号线全长约13.8公里,目前设11个车站,是马尼拉都市区的第三条轨道交通线,日均运送旅客约18万人次。

另外值得一提的是,四环锌锗的各位股东、董事、监事、高管及其亲属在本次重组首个公告日前六个月内(即自2018年2月25日至2018年8月24日)还集中购买了盛屯矿业股票,少则数千股,多则数十万股,甚至达到百万股以上(如表1所示),虽然恰逢市场暴跌让这些买入深套,但反思其当初为何会集中买入的原因,还是有一定想像空间的,毕竟在并购重组前六个月内是最容易产生内幕信息的,而四环锌锗的股东、董监高们的集中买卖上市公司股票的行为又是否提前获知了内幕交易信息呢?

“作为世界上第一架波音777大型喷气式飞机,B-HNL在历史上占有一个特殊的位置。作为一家商业航空公司,我们很高兴看到这位老朋友能在亚利桑那找到新家。”国泰航空首席执行官Rupert Hogg在新闻发布会上表示。

北京十八中校门口,高三(2)班的老师身着旗袍送考,寓祝考生“旗开得胜”。新京报记者 巫慧 摄

除了毛利率下滑的担忧,四环锌锗报告期内的财务数据也是有一定的疑点的。

来源:经济日报-中国经济网

既然毛利率出现下滑趋势,而大客户集中的情况又使得四环锌锗在议价能力上处于劣势,再加上主要客户与主要供应商的复杂关系,四环锌锗要想在业绩承诺期里实现业绩的高速增长,明显是有一定压力的。

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“我们每次在这儿过马路都是贴着各种车辆穿梭,大人还好,但这块还有小学,孩子上学太危险了。”御井路与太祥路十字附近住户尚先生说道。

并购草案显示,本次交易双方的控股股东均为盛屯集团,这就意味着针对四环锌锗的收购是“自己人”出手,而正是自己人出价,高企的溢价交易使得包括盛屯矿业控股股东盛屯集团在内的各位四环锌锗股东们,都赚得盆满钵满。然而,这种高溢价交易合理吗?

报告期内,虽然四环锌锗2016年至2018年1~6月的营业收入分别达到13.19亿元、21.75亿元和11.83亿元,但是各期末货币资金却分别只有1009.56万元、1583.88万元和5891.62万元(如表3所示),对比之下,货币资金显得太单薄了,表面上“光鲜靓丽”可实际上却是“口袋空空如也”。

72万平方公里的青海省,地广人稀,地面交通不便,航空运输对于地方经济社会发展具有重要意义。近年来,青海加大机场建设力度,每年投运一座机场、建成一座机场、开工一座机场。但由于票价水平难以承受,高原机型改装、高原减载、机组资源投入加大了航班运营成本,高高原支线航线收益较其它航线没有竞争力等原因,一度出现有机场没航班情况。德令哈机场开航后每周仅2至3班,客座率只有30%,执行率不到50%,随时面临停航;花土沟机场开航初期每周仅有1个航班,3个月之后被迫停航。

流动性最强的货币资产如此之少,并没有得到其他流动资产的补充。在四环锌锗的流动资产之中,金额最大的两项分别是预付款项和存货,前者金额在报告期内处于1.5亿至2.3亿元之间,而后者则从3.61亿元迅速增加到10.42亿元。众所周知,流动资产之中流动性最差的就是预付款项和存货,因为这两项资产需要经过比较长的周转期才能实现资金流入。而除了预付款项和存货之外,四环锌锗在报告期内的应收款项、其他流动资产等也只有数千万元。很明显,从流动资产的构成情况看,各项资产并不容易对货币资金形成有效的补充。

然而,四环锌锗虽然承诺业绩并不低,但能否实现却是有不确定性。以其2018年业绩承诺1.4亿元来说,相较公司2017年的7504万元扣非净利润几近翻倍,而若相较其2018年1~6月所实现的扣非净利润3817.66万元而言,则更意味着公司在下半年要实现上半年2倍以上的扣非净利润才能达标。

并购草案披露,四环锌锗2017年经营活动现金流量净额为-1.83亿元,而同期的净利润却为7663.37万元,两者差异超过了2.5亿元。而到了2018年时,则是上半年经营活动现金流量净额高达2.47亿元,但是同期净利润却只有4269.51万元。净利润表现与经营活动现金流量净额反向表现让人疑惑。

总的来看,在一年半的时间里,公司差不多近2亿元现金流入去向不明的情况,与此同时,并购草案也未提示公司存在票据背书的情况,如此情况下,就需要企业解释这部分资金去向了。

希腊经济学家帕特拉基斯认为,希腊进入“后救助时代”,在宏观经济再平衡方面取得成功,但仍缺乏推动内需的基本力量,不能自满。希腊政府也承认,退出救助计划尚不能忘情庆祝,8年的危机给国家、企业和家庭带来的创伤难愈。此前,希腊为实现预算平衡等指标,损失了约25%的国内生产总值,付出了巨大代价。

2017年,四环锌锗的营业收入为21.75亿元(如表2),在此基础上,还应该考虑作为价外税的17%增值税销项税额影响,则这年的含税营业收入达到了25.44亿元。依据财务勾稽原理,含税营业收入必然有相应的应收票据及应收账款等经营债权新增金额或者现金流量流入与之相匹配,否则财务数据中某些数据肯定出现失真。

报道还提到,今后日本政府将以2~3周1次左右的节奏召开恳谈会,逐项深化讨论。12月上旬前后出示新防卫大纲的概要。下次计划围绕国际局势和日本周边的安保环境交换意见。

综合上述,在四环锌锗货币资金极少的情况下,流动资产又很难对其形成有效的补充,同时公司还面对着沉重的流动负债压力,如此的资金局面所隐含的风险其实是不言而喻的。进而对盛屯矿业选择高溢价收购四环锌锗的合理性产生怀疑,其真的能因此次收购而“提升资源综合利用和产品精深加工水平”吗?

值得注意的是,四环锌锗大客户明显集中现象也使得公司的议价能力偏弱,在一定程度上会影响到企业毛利率增长的。报告期内,四环锌锗的前五大客户销售收入占比分别达到68.84%、74.63%和77.98%,占比不但比较高,而且呈现增加的趋势。如此表现就意味着,如果四环锌锗在未来不积极拓展新客户,一方面销售量将受到限制,另一方面则在议价能力、利润水平上将处于不利的地位。

被收购标的四环锌锗给出的高业绩承诺背后却是兑现压力明显,与此同时,四环锌锗报告内现金流异常、毛利率持续下滑、周转资金紧张等一系列现实问题的存在,让此次关联交易充满疑点。

或是新三板中的清冷交易现实已经不能满足股东心目中的股权增值和融资目的,在新三板徘徊两年之后选择摘牌。而就在其摘牌后不久就被上市公司盛屯矿业看中,以资产溢价141.02%的价格收购。

新京报讯(记者 张秀兰)恒瑞医药1月2日晚间发布公告,公司苯磺顺阿曲库铵注射液近日被国家药品监督管理局药品审评中心纳入拟优先审评品种公示名单,公示期5日。

杨东指出,下一步,公安机关将充分依托国务院打击治理电信网络新型违法犯罪工作部际联席会议平台,紧紧依靠各级党委政府,强化与相关部门的紧密协作,坚持侦查打击、重点整治、防范治理三管齐下,统筹境内境外两个战场,扎实落实各项打击整治防范措施,摧窝点、抓金主、追赃款,拔钉子、打“灰产”、堵漏洞,始终保持对电信诈骗的高压严打态势。

在浙江省金华市市中心,一家单体酒店加盟OYO酒店后,OYO酒店在对其酒店门头进行了彻底的更换,对酒店前台和房间进行基础改造,并统一更换了布草、洗漱用品等。这是OYO酒店对加入的单体酒店实施的基础化的改造赋能,目前,这类改造项目已经达到了数千家之多。

可事实上,四环锌锗2017年“销售商品、提供劳务收到的现金”却为26.67亿元,大于上述理论现金流入的26.46亿值,两者之间相差了0.21亿元。与此同时,对经营现金流带来影响的还有预收账款的变化,其是预先收到的但是还不满足收入确认条件的现金流量,需要在现金流量中剔除。2017年,四环锌锗期末1.54亿元预收账款余额相比年初余额减少了0.75亿元。在剔除0.75亿元预收账款减少的影响,则现金流量与含税营业收入之间的差异由0.21亿元扩大至0.96亿元。如此结果也就意味着,公司有约1亿元现金流入去向不明。

四环锌锗曾在新三板挂牌,其挂牌以来的股份交易情况并不多,基本集中在2017年年初和年末时间段,当时的成交价格均为2.34元/股。今年1月,虽然成交了一笔价格为3元/股的交易,但交易数量却仅为1手。

林少春说,就广东而言,我们可以学习借鉴港澳地区,它们的经济、国际化、市场化的程度很高,对外的开放度也非常高,这样可以促进广东深化改革,提升我们对外开放的水平,推动我们的投资更加便捷、贸易更加自由,要素流动更加顺畅。同时,港澳地区的科技力量高端要素非常强,香港和澳门有四所大学在世界排前一百名,如果和广东比较完整的产业体系结合起来,可以推动广东产业的科技创新能力,实现高质量发展。

四环锌锗应收票据及应收账款具有在各期期末金额都比较小的特点,其2017年年末金额仅有0.25亿元,相比上一年年末该项目的1.27亿元金额减少了1.02亿元。从应收款项的大幅减少来看,这很可能是相应的经营债权实现了收款,或者是进行了票据背书转让等债权处置,不过不论如何,最终结果还得跟现金流量流入数据相匹配。根据这样的勾稽原理,理论上与这年营业收入相关的现金流量流入应该有26.46亿元左右才合理。

需要注意的是,此次交易并不是上市公司以现金方式收购的,而是拟通过向交易对方非公开发行股份及支付现金的方式购买四环锌锗合计97.22%股权的。通常来说,采取增发股份模式高溢价收购的做法,对于交易双方同属同一大股东控制的关联企业而言,不排除有对大股东利益输送嫌疑的,毕竟如此做法对上市公司中的其它少数股东不利,摊薄了其手中持股权益。

与此同时,还有一个现象是让人奇怪的,即在四环锌锗大客户中,还出现兼为主要供应商的公司。例如,金川迈科金属资源有限公司在报告期内稳居四环锌锗前五大客户之列,对其销售额高达3.32亿元、2.81亿元和1.18亿元,同时,该公司也出现在2018年上半年四环锌锗前五大供应商之中。不但如此,石棉县四汇贸易有限公司与四环锌锗的关系既是大客户,又是主要供应商。如此双重身份的公司,四环锌锗与其交易是否公允就难以让人分辨清楚了。

而周玉英则提了一个“不答应就不结婚”的条件:婚后住在刘豪瑾家,要照顾好刘豪瑾,抚养好女儿。赵金龙当即做了保证:“会像照顾自己的大哥一样照顾刘哥,像对亲生女儿一样对待他的女儿。”

无法预见的未来

资金窘境难改

罗培球在会上汇报了我县义务教育均衡发展工作情况,就做好下一阶段我县义务教育均衡发展工作和整改工作作了具体的工作部署。

【忙协商】

法院认为,长城酿造集团注册地在怀来县,属本院管辖;其是国有独资有限责任公司,作为债务人申请破产重整,符合法律规定,主体适格;其已不能清偿到期债务,资产不足以清偿全部债务;其具有白酒生产经营的品牌价值、有潜在的投资人、有破产重整的可行性。综上,其符合破产重整的受理条件,故对公司的破产重整申请予以准许。

并购草案披露,上市公司盛屯矿业控股股东盛屯集团于2015年5月向四环电锌(后更名为四环锌锗)增资注册资本2亿元,获得后者51%的股权,形成对四环锌锗的控股权。随后该公司又在四环锌锗于新三板挂牌后,在2016年11月再次增资8260万元。两次合计28260万元的增资使得盛屯集团共获得四环锌锗50.12%股权。

业绩承诺实现有压力

从法律角度说,不管是私家车占用高速公路应急车道,还是私家车拒不给正在运送患者的救护车让路,均属于交通违法行为,需要承担相应的法律责任。《道路交通安全法实施条例》第八十二条规定,机动车在高速公路上行驶,不得有“非紧急情况时在应急车道行驶或者停车”的行为。《道路交通安全法》第五十三条规定:“警车、消防车、救护车、工程救险车执行紧急任务时,可以使用警报器、标志灯具;在确保安全的前提下,不受行驶路线、行驶方向、行驶速度和信号灯的限制,其他车辆和行人应当让行。”

“希望成为中国的朋友”

值得注意的是,此次被收购的四环锌锗所给出的高业绩承诺背后却是兑现压力明显,与此同时,报告期内(2016年至2018年1-6月),四环锌锗现金流异常、毛利率持续下滑、周转资金紧张等一系列现实问题的存在,让此次关联交易充满疑点。

《 人民日报 》( 2019年01月22日 06 版)

今年以来,威宁自治县大力推进农业产业结构调整,扎实抓好产业“八要素”,助推乡村振兴。

其实,四环锌锗面临的资金压力并不仅仅是在流动资产中所体现的,实际上,更大的压力是在其负债上。报告期内,四环锌锗的短期借款还仅7900万元,但在第二年就猛增至21500万元,今年6月末则进一步增加到22450万元。短期借款的暴增,一方面体现出四环锌锗对现金的需求,另一方面则明显加重了公司债务负担,成本费用大增。

毛利率持续下滑

可以为城市地下空间安全检测提供包含软、硬件的一整套方案,形象而言,就是能对城市地下空间进行全面“体检”,让城市管理者根据“体检”结果“对症下药”,保障地下空间健康、安全。35所/供图

并购草案显示,2016年,四环锌锗的毛利率还达到了11.99%,可到了2017年则下滑到10.15%,今年上半年下滑至8.86%。营收、扣非后利润虽然都是在增长,但盈利的效率却是在明显下降中,长此以往,只可能会导致企业增收不增利现象愈发明显。

案件经过侦查、起诉后,2016年12月23日,哈尔滨市道里区人民法院对赵文丽等7人做出一审判决,案由是非法经营。

李克强:全面提高政府效能。优化政府机构设置和职能配置,深化机构改革,形成职责明确、依法行政的政府治理体系,增强政府公信力和执行力。中国改革发展的一切成就,都是干出来的。对各级政府及其工作人员来说,为人民干事是天职、不干是失职。要完善激励约束、容错纠错机制,旗帜鲜明给积极干事者撑腰鼓劲,对庸政懒政者严肃问责。决不能表态多调门高、行动少落实差,决不允许占着位子不干事。广大干部要提高政治素质和工作本领,求真务实,干字当头,干出实打实的新业绩,干出群众的好口碑,干出千帆竞发、百舸争流的生动局面。

回顾四环锌锗此前三年,即2015年至2017年净利润分别实现2072.55万元、5200.37元和7504.2万元的现实,这意味着2018年需要实现的扣非净利润将是2017年的近一倍,这对于上半年营业收入只有2017年全年一半,扣非后净利润也只有4312.87万元,销售毛利率相比2017年出现下滑的四环锌锗而言,是有明显压力的。更为重要的是,从四环锌锗此前披露数年中报、年报净利润实现情况看,其经营过程中并没有体现出明显周期性,上下半年业绩实现额大致相当,并没有出现某一年的下半年出现利润暴增情况。

交易草案披露,四环锌锗控股股东盛屯集团承诺在2018年年末至2021年年末,四环锌锗累计实现扣非后净利润分别不低于1.4亿元、3.4亿元、6.0亿元、8.6亿元,后三年的净利润增长率同比达到142.86%、76.47%和43.33%。从业绩承诺金额来看,前两年呈现出快速增长趋势。

或许是对标的公司未来业绩能否达标信心不足,上市公司在并购草案中也提示了风险,“如果标的公司经营情况未达预期,可能导致业绩承诺无法实现,进而影响上市公司的整体经营业绩和盈利水平,并导致上市公司每股收益在短期内出现下滑、即期回报被摊薄”。当然,在方案中,并购标的的大股东也给出业绩补偿方案,不过值得注意的是,其同时还表示“……公司制定的上述措施不等于对公司未来利润做出保证,投资者不应据此进行投资决策,投资者据此进行投资决策造成损失的,公司不承担赔偿责任。”

2018年1~6月存在同样的情况,在营业收入11.83亿元的基础上,考虑17%增值税税率的影响,则含税营业收入有13.84亿元。同期应收票据及应收账款合计新增了0.22亿元,“销售商品、提供劳务收到的现金”为17.75亿元,预收款项新增了3.22亿元,几项数据互相勾稽后,则有0.91亿元的现金流量流入去向不明。

不但如此,随着公司规模的扩大,经营负债也是增长明显,报告期内,应付票据及应付账款从期初的13256.54万元增加到今年上半年末的44275.38万元,远远超过其持有的货币资金量和应收款项的金额。

在2018年上半年营收同比增长33.22%、扣非后净利润同比增长43.17%的情况下,四环锌锗2018年全年要想实现扣非净利润翻倍是有一定压力的,除非是其营收规模继续大幅增长的同时,毛利率也将出现大幅增长,但事实上,四环锌锗毛利率在报告期内却是持续下滑的。

关于马某儒涉及的交通违法行为,将由公安交管部门依法进行处罚。

大股东获利丰厚

与高校的合作碰撞出了新想法

除此之外,“一年内到期的非流动负债”在2017年高达10401.29万元,而2018年6月末的数据也有5024.46万元,这些短期非流动负债对四环锌锗的资金量需求也形成重大压力。

不过,中国人也不怕打,必要时不得不打。为了应对这一战,中国企业甚至“十年磨一剑”。

王雁飞指出,要炼就一双政治慧眼,旗帜鲜明讲政治,不畏浮云遮望眼,坚决维护党中央权威和集中统一领导。要坚定践行“两个维护”,在学懂弄通做实习近平新时代中国特色社会主义思想上下功夫,做到融会贯通,学以致用。要始终保持政治上的忠诚和坚定,树牢“四个意识”,坚定“四个自信”,坚持政治“指南针”作用,廓清思想迷雾,澄清模糊认识。要彻底肃清周永康流毒影响,严守政治规矩和政治纪律,用积极健康的党内政治文化引领社会文化的风尚,自觉抵制不良文化的侵蚀,时时刻刻对照“七个有之”问题,深刻检视自我,既管好“手”,又管好“脑”;既保持个人干净,又时常清理思想垃圾。

经审查,嫌疑人吴某某受境外毒贩指使在深圳接收毒品,再将毒品转交给包某记,然后由包某记、包某瑞带往境外。目前,犯罪嫌疑人吴某某、包某记、包某瑞因涉嫌运输毒品罪已被刑事拘留。(记者周科)

达沃斯论坛上频频获点赞

当地时间5月7日14时左右,美国科罗拉多州STEM School Highlands Ranch学校发生枪击事件,事件已导致至少8人受伤。警方目前已逮捕2名嫌疑人,均为该校学生。

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